中信證券發(fā)布研報(bào)指出，在經(jīng)歷了2024年年末的復(fù)蘇曙光后，全球奢侈品行業(yè)2025Q1再度承壓?；谥行抛C券統(tǒng)計(jì)，行業(yè)平均增速同比持平(vs.24Q4增速為+3%，24Q3增速為-4%)，同時(shí)品牌、品類間業(yè)績(jī)持續(xù)分化。在消費(fèi)者愈發(fā)理性、講究“質(zhì)價(jià)比”的背景下，行業(yè)大幅提價(jià)與創(chuàng)意提升并不匹配，疊加當(dāng)前宏觀環(huán)境的不確定因素，中信證券認(rèn)為行業(yè)短期壓力將持續(xù)。分品牌看，頭部品牌愛(ài)馬仕及歷峰珠寶部門表現(xiàn)優(yōu)異，Prada及Coach勢(shì)能延續(xù)，開(kāi)云集團(tuán)旗下Gucci、LVMH旗下Dior等品牌處在對(duì)產(chǎn)品、渠道等方面的改革階段，壓力相對(duì)顯著。
分地區(qū)看，Q1中國(guó)市場(chǎng)整體趨穩(wěn)；日本市場(chǎng)面臨較大的基數(shù)壓力，同時(shí)奢侈品旅游消費(fèi)在價(jià)差縮減的背景下走向常態(tài)化；北美市場(chǎng)則在24Q4假日季后出現(xiàn)一定程度降溫。品類上，皮具表現(xiàn)分化，珠寶韌性明顯，腕表低基數(shù)下數(shù)據(jù)改善。展望后續(xù)，中信證券認(rèn)為短期北美市場(chǎng)受金融市場(chǎng)波動(dòng)與關(guān)稅沖擊或延續(xù)降溫，日本市場(chǎng)的基數(shù)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大中信證券認(rèn)為中國(guó)奢侈品消費(fèi)的核心動(dòng)能來(lái)自于財(cái)富效應(yīng)，按照居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的順序來(lái)看，高端消費(fèi)的復(fù)蘇有望預(yù)期先行。在無(wú)增量利空因素的假設(shè)下，中信證券預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)地奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)或?qū)睾蛷?fù)蘇。整體而言，中信證券預(yù)計(jì)2025年上半年行業(yè)利潤(rùn)率將持續(xù)承壓，當(dāng)前板塊缺乏估值修復(fù)的明確催化，短期仍對(duì)全球奢侈品行業(yè)及相關(guān)標(biāo)的保持謹(jǐn)慎態(tài)度。