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社區(qū)
會(huì)員
機(jī)構(gòu)：中金公司
研究員：張杰敏/嚴(yán)佳/張梓丁/劉中玉
公司公布2024&1Q25 業(yè)績(jī)：2024 年收入147.71 億元，同比+4.83%；歸母凈利潤(rùn)16.94 億元，同比+106.52%。單4Q24 收入46.42 億元，同比-1.31%；歸母凈利潤(rùn)2.68 億元，同比+45.41%。1Q25 收入29.44 億元，同比+10.84%；歸母凈利潤(rùn)1.63 億元，同比-83.47%。2024 年業(yè)績(jī)位于此前預(yù)告（17-18 億元）下限；1Q25 凈利潤(rùn)同比下降較多主要系去年同期處置子公司投資收益基數(shù)較大所致，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
發(fā)展趨勢(shì)
各下游景氣度分化，PCB 設(shè)備業(yè)務(wù)率先回暖。2024 年分下游來看，1）信息產(chǎn)業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入54.86 億元，同比增長(zhǎng)43.73%；其中，消費(fèi)電子設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.43 億元、同比基本持平，PCB 設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.43 億元、同比大幅增長(zhǎng)104.56%，主要系A(chǔ)I 產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)器、高速交換機(jī)等基礎(chǔ)設(shè)施需求大幅增長(zhǎng)，疊加消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇，PCB 專用加工設(shè)備市場(chǎng)需求快速反彈。2）新能源設(shè)備業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入15.40 億元、同比下降40.48%，主要系國(guó)內(nèi)各家動(dòng)力電池及光伏廠商擴(kuò)產(chǎn)步伐均不同程度放緩。3）半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.75 億元，同比下降16.55%。4）通用工業(yè)激光加工設(shè)備業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.71 億元，同比增長(zhǎng)7.64%。其中，高功率激光切割設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.63 億元，同比增長(zhǎng)26.67%；高功率激光焊接設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.24 億元，同比下降31.01%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1Q25 毛利率同比提升。2024/1Q25 公司毛利率為31.8%/32.0%，分別同比-0.9ppt/+0.9ppt，1Q25 毛利率同比提升我們判斷主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升所致。
關(guān)注公司消費(fèi)電子等下游景氣復(fù)蘇。我們認(rèn)為2025-2026 年消費(fèi)電子創(chuàng)新需求帶動(dòng)資本開支有望復(fù)蘇，疊加國(guó)內(nèi)通用制造業(yè)企穩(wěn)，將拉動(dòng)公司相關(guān)設(shè)備需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們維持2025 年的凈利潤(rùn)為11.43 億元，首次引入2026 年的凈利潤(rùn)為13.87 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026 年21.6 倍/17.8 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和28.00 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)25.8 倍2025 年市盈率和21.2 倍2026年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有19.3%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
下游需求不及預(yù)期；新能源領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；PCB 景氣度不及預(yù)期。